翻乐股机器人龙头“高位套现”7亿绿的谐波业绩承压下扩张野心几何？

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在机器人概念板块持续调整的背景下，国内谐波减速器龙头绿的谐波（688017.SH）控股股东抛出上市以来首次减持计划，引发市场高度关注。5月26日，公司公告称，实际控制人左晶、左昱昱兄弟计划通过集中竞价和大宗交易方式，合计减持不超过3%股份，按当前股价计算，套现金额或超7亿元。这一动作叠加公司近期业绩波动、海外扩张投入增加等因素，为绿的谐波乃至整个机器人产业链的短期走势增添了不确定性。

兄弟股东拟套现超7亿元

根据公告，左晶、左昱昱拟分别减持不超过1.5%股份，减持期为6月19日至9月18日，减持价格将根据市场价格确定。截至公告日，二人合计持有公司28.6%股份，为公司控股股东及实际控制人。若以5月27日收盘价117.99元计算，此次减持涉及市值约7.3亿元。

值得注意的是，此次减持为绿的谐波上市以来首次由控股股东发起的减持计划。2020年8月，绿的谐波登陆科创板，首发募资10.3亿元，2021年又通过定增募资14.38亿元，合计募资24.68亿元。上市以来，公司股价累计涨幅超300%，市盈率（TTM）高达418倍，远超行业平均水平。分析人士指出，控股股东选择在股价高位减持，或与当前市场对机器人概念股估值分歧加剧有关。

业绩承压

从基本面看，绿的谐波近期业绩表现呈现“增收不增利”态势。2024年年报显示，公司实现营收3.87亿元，同比增长8.77%，但归母净利润仅5616.81万元，同比下滑33.26%。这一业绩分化主要源于三方面因素：

首先是成本压力上升。2024年，公司经营活动现金流净额同比锐减81.26%，主要因收到的承兑汇票增加、财政补助减少，叠加研发投入和海外销售费用攀升；

其次，产品结构调整。谐波减速器及金属件业务收入虽增长2.56%，但毛利率同比下滑5.03个百分点至36.13%；

还包括新兴业务投入。公司电液伺服、行星滚柱丝杠等新产品虽实现小批量供应，但前期研发投入和产能建设成本较高。

2025年一季度，公司营收同比增长19.65%至9802.6万元，归母净利润微增0.66%至2024.8万元翻乐股，显示业绩修复迹象。不过，市场仍对其全年盈利能力存疑，尤其是毛利率能否企稳回升。

海外扩张提速

尽管短期业绩承压，绿的谐波在机器人产业链的布局仍在深化。公司核心产品谐波减速器已广泛应用于工业机器人、服务机器人、数控机床等领域，并成为多家头部具身智能机器人企业的核心供应商。2024年，公司机电一体化产品收入同比激增56.74%，毛利率提升至41.14%，成为新的增长极。

在海外市场，绿的谐波通过设立子公司、组建本地化团队等方式加速扩张。2025年1月，公司在上海成立全资子公司“绿的谐波（上海）传动科技有限公司”，注册资本5000万元，重点拓展长三角地区传动技术市场。此外，公司还在日韩、东南亚、北美、欧洲等地组建销售团队，并与当地经销商合作，提升海外市场渗透率。

不过，海外扩张也带来成本压力。2024年，公司销售费用同比增长超30%，研发费用达4959.12万元，占营收比重12.8%，主要用于高精度数控转台、一体化关节模组等新产品的研发。

减持公告发布后，绿的谐波股价应声下跌。5月27日，公司股价大跌8.39%，收于117.99元，成交量显著放大。东方财富数据显示，当日公司大宗交易成交70万股，成交额7350万元，折价率约11%。

尽管短期股价承压，但多数机构仍看好绿的谐波的长期逻辑。国元证券研报指出，公司作为国内谐波减速器龙头，技术壁垒深厚，且在人形机器人、医疗机器人等高端场景具备先发优势。中航证券则认为，2025年是人形机器人量产元年，特斯拉、Figure等企业加速推进商业化，绿的谐波作为核心零部件供应商，有望受益产业红利。

绿的谐波的减持计划，折射出当前机器人概念股面临的共性挑战。2025年以来，人形机器人板块指数从年初的950点飙升至1600点后，进入调整阶段。截至5月28日，板块年内累计涨幅已收窄至约20%。

不过，长期来看，机器人产业趋势未变。上海证券研报指出，人形机器人进入工业场景已成为确定性较高的趋势，核心零部件国产化是关键。绿的谐波等国产厂商在谐波减速器、行星滚柱丝杠等领域的技术突破，有望降低机器人成本，推动商业化落地。

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